4月12日，中信建投发布重磅研报，明确指出缺电仍是2026年全年主线，燃机产业链迎来历史性机遇。据测算，2028年北美AI带动电力需求超70GW，叠加其他领域60GW稳定需求，全球燃机供给仅约90GW，缺口巨大。燃机产业链排期已到2030年以后，涨价是必然趋势，航改燃、船改燃等外溢需求也将迎来爆发。
一、燃机全产业链核心细分
1. 燃气轮机整机制造（最直接受益）
核心标的：东方电气、上海电气、哈电动力、中国动力、广汇能源
2. 核心零部件（技术壁垒最高）
核心标的：航发动力、航发控制、应流股份、钢研高纳、中科三环
3. 控制系统与配套设备
核心标的：科远智慧、中控技术、陕鼓动力、冰轮环境、隆华科技
4. 航改燃/船改燃（外溢需求爆发）
核心标的：中国船舶、中船防务、中国重工、航发动力、潍柴动力
5. 运维与综合能源服务
核心标的：华能国际、大唐发电、国电电力、申能股份、深圳能源燃机产业链核心环节价值分布图
二、市场关注度最高的5只核心标的
1. 东方电气
国内重型燃气轮机绝对龙头，掌握F级、H级燃机核心技术，市占率国内第一。公司燃机订单排产至2029年，2025年燃机业务收入同比增长120%，一季度新签合同额超150亿元。受益于全球缺电和AI数据中心电力需求爆发，燃机业务成为公司第一增长曲线。
2. 上海电气
国内燃机全产业链龙头，与西门子深度合作，E级、F级燃机技术成熟。公司燃机产能持续扩张，2026年一季度新签燃机订单超80亿元，同比增长180%。同时布局分布式能源和综合能源服务，全产业链布局完善，业绩增长确定性极强。
3. 航发动力
国内航改燃核心龙头，依托航空发动机技术优势，航改燃机产品性能国内领先。公司航改燃机已批量应用于电力、船舶等领域，2025年航改燃业务收入同比增长95%。随着航改燃需求爆发，公司产能加速释放，将充分受益于燃机产业链高景气。
4. 陕鼓动力
国内工业燃机龙头，轴流压缩机和工业汽轮机市占率全球第一。公司自主研发的燃气轮机已实现批量应用，同时布局分布式能源和储能业务。2026年一季度预计归母净利润同比增长60%-80%，工业燃机订单饱满，长期成长空间广阔。
5. 科远智慧
国内燃机控制系统龙头，自主研发的燃机控制系统已实现国产替代，打破国外垄断。公司产品广泛应用于电力、化工等领域，2025年燃机控制业务收入同比增长110%。随着国产燃机渗透率提升，公司控制系统业务将迎来爆发式增长。
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